观点小结

核心观点：中性 铁水见顶预期继续压制煤焦，市场情绪较难提振，后市且看成材能否超预期转好。

(资料图片)

月差：中性 当前限仓原因，远月量极小，不建议参与。

现货： 偏空 焦炭现货市场第三轮降价落地，市场依然偏弱运行。

下游：中性 成材去库速度暂未有超预期表现。

外围宏观： 偏空 美国银行业巨震引发市场对系统性风险的担忧。

国内局势： 偏多 政府持续强调发力稳经济基调，预期调控先行，实质效应有待观察。

入炉煤暂难止跌，

焦化利润仍有改善空间

产业链利润

山西焦化利润为118元/吨，周环比-10元/吨； 焦炭现货虽落实第三轮降价，但随着入炉煤成本不断走低，焦企利润已回升至零轴以上，近期焦化利润头寸有一定操作空间。

数据来源：钢联、万得、汾渭、紫金天风风云

焦炭供应

独立焦化企业（全样本）剔除淘汰产能利用率76.19% ，周环比+1.71%，微升； 独立焦化企业（全样本）焦炭日均产量70.03万吨，周环比+2.49万吨，微升； 随着近期焦化利润回升至零轴以上，产地开工稳步回升，焦炭供应整体延续微幅增量态势。

数据来源：钢联、万得、汾渭、紫金天风风云

焦炭需求

247家钢厂铁水日均产量246.7万吨，周环比+0.63万吨，继续上升； 铁水本周继续增加，随着近期成材现货价格回落，钢厂利润承压，中部有些钢企已经开始亏损现金流，对原料采购偏谨慎，短期焦炭供需格局转向偏宽松。

数据来源：钢联、万得、汾渭、紫金天风风云

第三轮提降落地，下游采购仍偏谨慎

焦炭总库存

港口+全样本焦化厂+247家钢厂焦炭总库存为930.23万吨，周环比-8.12万吨，有所下降； 前期预期打得过满导致目前黑色整体出现一波负反馈，但我们认为只要成材表现稳住，煤焦市场信心即可找回。

数据来源：钢联、万得、汾渭、紫金天风风云

钢厂焦炭库存

247家钢厂焦炭库存650.47万吨，周环比-3.39万吨，有所回落； 随着钢厂库存可用天数持续下降，叠加焦炭第三轮降价落地，钢厂多看空后市，继续谨慎采购，厂内原料库存有所回落。

数据来源：钢联、万得、汾渭、紫金天风风云

港口焦炭库存

港口177.5万吨，周环+4.2万吨，有所回升； 焦炭第三轮降价落地，且原料煤持续下调，成本支撑走弱，港口交投氛围较为冷清。

数据来源：钢联、万得、汾渭、紫金天风风云

独立焦化厂焦炭库存

独立焦化厂全样本焦炭库存113.44万吨，周环比-1.14万吨，微降； 前期下游积极补库带动焦企持续降库，但随着下游钢厂多有控货表现，库存开始向上游淤积。

数据来源：钢联、万得、汾渭、紫金天风风云

主要地区焦炭现货价

焦炭现货市场第三轮降价落地，市场信心仍然较弱，预计成材走强或成为煤焦的救命稻草； 我们之前提到市场将进入新的博弈阶段，需求迟迟未能超预期表现带动黑色总体走弱。

数据来源：钢联、万得、汾渭、紫金天风风云

焦炭平衡表

数据来源：钢联、万得、汾渭、紫金天风风云

铁水见顶预期压制焦煤，

月内较难企稳

焦煤库存

煤矿库存压力较大，部分煤矿出现顶仓现象，下游采购情绪仍未有明显好转。

数据来源：钢联、万得、汾渭、紫金天风风云

焦煤现货价

随着铁水见顶预期，焦煤供应并未出现明显收缩，部分煤矿出现顶仓现象，3月以来多数煤种累计下跌400-500元/吨。蒙煤方面，口岸蒙煤延续弱势，下游终端企业多压价采购，蒙5原煤招标成交价格降至1320元/吨左右。 山西焦煤仓单成本1800元/吨，蒙煤仓单成本1687元/吨。

数据来源：钢联、万得、汾渭、紫金天风风云

免责声明

本报告的著作权属于紫金天风期货股份有限公司。未经紫金天风期货股份有限公司书面授权，任何人不得更改或以任何方式发送、翻版、复制或传播此报告的全部或部分材料、内容。如引用、刊发，须注明出处为紫金天风期货股份有限公司，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。

本报告基于紫金天风期货股份有限公司及其研究人员认为可信的公开资料或实地调研资料，仅反映本报告作者的不同设想、见解及分析方法，但紫金天风期货股份有限公司对这些信息的准确性和完整性均不作任何保证，且紫金天风期货股份有限公司不保证所这些信息不会发生任何变更。本报告中的信息以及所表达意见，仅作参考之用，不构成任何投资、法律、会计或税务的最终操作建议，紫金天风期货股份有限公司不就报告中的内容对最终操作建议做出任何担保，投资者根据本报告作出的任何投资决策与紫金天风期货股份有限公司及本报告作者无关。